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长期镍价依赖供应进一步收缩 不锈钢管仍是镍产业链最弱环节

 

自9月份以来,印尼对国内不锈钢产能的压力,目前一期压力已经释放,而二期压力也将逐步到来,此外,因印尼远期产能的展望,镍价未来两年的核心风险仍然在于印尼不锈钢产能的投放,这会极大地压缩国内不锈钢市场的空间,从而减少对精炼镍的需求。
 
印尼不锈钢产能投放未结束
 
由于印尼不锈钢的冲击,国内不锈钢钢管减产以及检修的影响,9、10月份需求基本上处于较差的状态,印尼不锈钢一期冲击影响已经最大体现,二期冲击预估在2018年初期到来,因此,11月,不锈钢需求已经难以再度转差,主要是弹性如何回归的过程。但是由于成本问题差距太大,能否回归存在较强的不确定性。
 
印尼一体化不锈钢的优势,主要体现在两个方面,一是印尼镍矿资源的丰富,导致镍铁成本较低;另外,印尼能源丰富,自备电厂现金成本较低。因此,印尼未来不锈钢产能计划依然比较庞大,根据我们跟踪,截至2017年10月底,可靠的产能计划仍然在500万吨以上,加上已经投产的200万吨,总量可达700万吨。而印尼自身是无法承受住如此巨大的不锈钢产能,另外,印尼不锈钢产能主要是以中国企业主导,因此,返销国内市场是大方向,国内不锈钢管产能将承受巨大的压力。
 
但短期,印尼不锈钢一期压力已经释放,二期产能压力预估在2018年初期释放,因此11、12月压力舒缓。
 
国内镍铁受环保影响
 
11月,镍铁环保将进入执行期,不过从此前镍铁产量和消费量数据来看,镍铁供应存在一定富余,但是9~10月份,镍铁冶炼企业较为惜售,报价坚挺,已经提前对减产做出一定准备,但镍铁企业对于价格有较强的诉求,因此,整体有利于镍价。
 
另外,菲律宾雨季影响实质体现,镍矿进口逐步减少,印尼镍矿11月份难以过度补充,镍矿供应或开始出现紧张局面。
 
由于国内港口库存自9月份以来的增量折合镍铁产量大约3周左右,而因9月份国内镍铁产量较高,因此尽管9月镍矿进口环比有较大增量,但富余量也仅仅两周的镍铁产量,因此,目前的弹性库存仅仅5周左右的量,是无法应对菲律宾雨季的影响。
 
此外,如果山东环保严格执行,则被迫需要其他地区产能,因此会使得库存和生产之间更容易出现错配行为。
 
长期镍价依赖供应进一步收缩
 
9、10月份,由于不锈钢无缝管终端需求的降低,此前镍仓单的降低并未真正全部流入下游企业,依然在现货市场打转,无锡盘镍仓单增加;但是从大的格局来看,2017年中国进口的俄镍大幅度降低,而俄镍自身也没有寻求其他的出口途径,显示出俄镍尽管成本较低,但是对于当前镍价依然不是很满意,因此,处于被动供应的阶段,即便印尼不锈钢挤压国内精炼镍需求,最终俄镍出口会被动减少以适应需求,因此,最终依然会形成精炼镍去库存的状态,只是速度放缓。因此,我们认为,2018年初,印尼不锈钢二期压力落地之后,镍仓单或恢复中期降低的格局。