久立特材:新项目逐步投产 业绩将快速增长

1、核电蒸发器管是大亮点

根据我国核电机组建设规划,未来核电用钢需求有望保持20%~30%的增速。2012年,核电蒸发器管需求量有望达到1200吨,市场前景广阔。目前核电蒸发器管完全依赖进口,价格约120万元/吨生产成本约70万元/吨,毛利达30万元/吨左右,盈利相当可观。预计2010年底可以出样管,申请鉴定需要半年,2011年底之前争取通过认证,2012年产量可达300吨,可贡献毛利约7200万元。

2、未来两年产能快速扩张

随着1万吨油气输送管、2万吨超超临界件、3000吨合金油井管、2000吨精密管和核电蒸发器管的投产,公司产能将快速扩张。2009年产能约4.1万吨,2010年5.6万吨,2011年7.6万吨。

3、高端产品增加,盈利能力提升

公司募投项目均属高端产品,单价高、毛利厚,项目投产后,将成为主要的盈利增长点和重要的利润来源。

公司超超临界件均价约10.5万元/吨,综合毛利约1.5万元/吨;镍基合金油井管价格约25万元/吨,毛利5~6万元/吨;精密管价格约35万元/吨,毛利约7万元/吨;核电蒸发器管市场价格120万元/吨,毛利约32万元/吨。

4、传统工业用不锈钢龙头

目前久立特材产品市场占有率约6%左右,不锈钢管产销量维持在业内前两名。公司技术水平领先,品牌效应显著,是传统工业用不锈钢龙头企业。

投资建议

公司是国内不锈钢管龙头企业,在传统产品市场中地位稳固;未来两年产能将快速扩张;募投项目均为高端产品,盈利能力较强;核电蒸发器管单价高、毛利厚,是公司大看点。随着新项目逐步投产,业绩将快速增长。预计2010~2012年EPS为:0.44元、1.03元、1.76元。当前股价为23.80元,维持“买入”评级,上调12个月内目标价至30.09元。

风险提示

1、传统产品盈利能力可能下滑;2、新项目投产日期可能滞后,高端产品市场有不确定性。